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　　行业核心观点：

　　2022 年Q1 申万电子行业指数下行，同期成交量有所收缩，资金活跃度下降。2022 年Q1 末电子行业估值仍处于历史低位，较历史十年均值水平有较大修复空间。从21 年Q4 和22 年Q1 的基金重仓配置情况看，电子行业近2 个季度持续超配，处于历史较高水平。

　　投资要点：

　　基金重仓比例处历史较高水平，22 年Q1 超配比例环比略有下滑。22 年Q1 电子行业基金重仓比例为10.11%，处于历史十年较高水平，超配比例为3.67%，环比下滑了0.81pct，我们认为SW 电子行业未来的基金重仓配置比例仍有进一步的提升空间。22 年Q1 电子行业重仓标的数量占比为47.83%，排行第13，集中度有所提升。

　　前十大重仓股组成较为稳定，基金重仓持股偏好具有一致性。从持股市值看，2022 年Q1 电子行业的前十大重仓股由半导体、消费电子、元件和光学光电子领域的标的组成。其中紫光国微、立讯精密、北方华创、兆易创新、韦尔股份、三安光电连续5 个季度位列前十大重仓股，立讯精密更是连续5 个季度位列重仓股的TOP3.在近5 个季度的前十大重仓股中，半导体领域的标的为核心组成。从持股市值变动值看，近5 个季度的前十大加/减仓股环比变动较多，市值变动主要是受到持股数量和股价涨跌的双重因素影响。

　　半导体板块超配比例连续提升，电子行业基金重仓维持头部集中趋势。

　　在电子各二级子板块中，半导体板块持续超配，且22 年Q1 超配比例环比提升。从近5 个季度电子行业基金前5、前10、前20 大重仓股的市值占比可以看出，电子行业整体的重仓配置集中度较高。其中前10 大重仓股市值占比接近60%，前20 大重仓股市值占比约为80%，反映出基金重仓的抱团现象较为明显。22 年Q1 电子行业基金前5、前10、前20大重仓股的市值占整体电子行业基金重仓市值的比例分别为39.04%、59.08%和79.93%，其中前5 大重仓股市值占比较21 年Q1 同比上升2.14pct，较21 年Q4 环比上升0.92pct，继续维持头部集中趋势。

　　投资建议：我们预计电子行业将继续演绎结构化行情。随着国内疫情的好转以及复工复产的推进，建议重点关注受益于下游新能源汽车、光伏、数据中心需求提升带动的功率半导体和存储领域，工业智能化和显示技术升级牵引下的工控芯片和新型显示领域，以及晶圆厂产能扩张、国产替代需求带动下的半导体设备领域。具体推荐关注估值处于历史低位、业绩表现好、行业竞争力强的优质企业。

　　风险因素：俄乌冲突持续的风险；贸易摩擦风险；技术研发跟不上预期的风险；同行业竞争加剧的风险。

（文章来源：万联证券）

文章来源：万联证券

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